AI應(yīng)用的落地，正在推動AI芯片的戰(zhàn)場從訓(xùn)練切換至推理。

7月30日，云天勵飛發(fā)布公告稱，公司已向港交所提交了上市申請。若上市成功，云天勵飛將繼2023年登陸科創(chuàng)板之后實現(xiàn)“A+H” 雙重上市。

隨著云天勵飛此次交表，國產(chǎn)NPU和AI推理芯片的行業(yè)發(fā)展路徑和底色也被一并揭開。

招股書顯示，云天勵飛目前產(chǎn)品主要跟AI芯片相關(guān)，業(yè)務(wù)涉及企業(yè)級、消費級和行業(yè)級三個賽道。分別主要對應(yīng)銷售AI推理芯片、AI玩具及消費電子芯片和智慧城市解決方案三個賽道。

基本財務(wù)情況顯示，云天勵飛近幾年實現(xiàn)營收較大幅度增長。2022年、2023年、2024年及2025年前3個月，云天勵飛的收入分別為5.46億元、5.06億元、9.17億元、2.64億元。

作為一家科技公司，云天勵飛還處于投入期。對應(yīng)營收同期，云天勵飛虧損分別為4.47億元、3.84億元、5.85億元、0.86億元，研發(fā)費用分別為3.47億元、2.95億元、4.00億元、0.84億元，虧損暫時沒有呈現(xiàn)收窄趨勢。

最亮眼的成績，來源于云天勵飛在AI芯片相關(guān)領(lǐng)域位居前列的市占率排名。

根據(jù)灼識咨詢報告顯示，以2024年中國市場相關(guān)收入統(tǒng)計，云天勵飛是排名前三的中國全場景AI推理相關(guān)產(chǎn)品及服務(wù)提供商；在NPU驅(qū)動的AI推理芯片相關(guān)產(chǎn)品及服務(wù)提供商中排名中國前二。在2025上半年，云天勵飛的AI玩具銷量在中國主流電商平臺排名第一。

在2025年的WAIC上，光錐智能也看到了云天勵飛展臺上放著的宣稱“算力積木”架構(gòu)打造的深界DeepEdge系列芯片。云天勵飛的AI推理加速卡，也與在場其他國產(chǎn)AI芯片廠商一樣“熠熠生輝”。

但以具體出貨情況看，云天勵飛的業(yè)務(wù)似乎又沒有像描述的那般“風光”。

營收質(zhì)量層面看，云天勵飛的毛利率整體不到30%。由于云天勵飛的AI芯片不涉及芯片制造，公司整體定位是Fabless廠商。以國內(nèi)同類型公司對比，云天勵飛的毛利率屬于較低水平，低于同樣做AI芯片的寒武紀（55.99%）、做國產(chǎn)CPU的龍芯中科（38%）、做國產(chǎn)CPU和AI芯片的海光信息（61.69%）。也低于近期沖刺上市的國產(chǎn)GPU公司，沐曦的55%（2020年一季度）和摩爾線程的70%（2024年度）。

市場占有率和營收質(zhì)量之間的不一致性，或許顯示出云天勵飛的實際業(yè)務(wù)中存在些許矛盾。

“云天勵飛將進一步加大在AI推理芯片領(lǐng)域的研發(fā)和投入，推動中國搶占第四次工業(yè)革命的第一張入場券。”云天勵飛董事長兼CEO陳寧稱。

口號雖然喊得很大，但能看出，云天勵飛認為量產(chǎn)AI芯片是最主要的發(fā)展邏輯。

為了滿足AI服務(wù)器的大模型推理需求，云天勵飛將推出DeepVerse（深穹）芯片。為了加入具身智能時代，公司也在準備DeepXBot（深擎）芯片，以支持機器人大腦平臺。尤其是在具身智能領(lǐng)域，云天勵飛還參與投資了深圳國創(chuàng)具身智能機器人有限公司，共同合作探索AI推理芯片在具身智能的落地。

在AI加速應(yīng)用的時代，云天勵飛號稱作為中國市場的AI推理芯片第五大公司，實力究竟如何？

憑借NPU，云天勵飛

想做中國英偉達？

云天勵飛的業(yè)務(wù)理解起來并不難。

從業(yè)務(wù)角度看，云天勵飛的企業(yè)級業(yè)務(wù)主要是賣AI推理芯片+相關(guān)產(chǎn)品、算力服務(wù)和IP授權(quán)；消費級主要是賣AI玩具、家庭主機的AI芯片；行業(yè)級主要是賣智慧公交、智慧園區(qū)、智慧城市治理等解決方案。

在消費級產(chǎn)品上看到，云天勵飛的AI芯片能提供不錯的AI交互體驗。以嚕咔博士AI拍學(xué)機為例，產(chǎn)品支持拍照識別物體、生成圖片、還能根據(jù)主題AI生成小故事。作為一款幾百塊錢的兒童早教機，產(chǎn)品力和AIGC能力還是比較合格的。

云天勵飛業(yè)務(wù)鋪的比較大，離不開背后擁有的一套能夠支持AI芯片運行和AI大模型應(yīng)用需求的AI芯片軟硬件產(chǎn)品。

芯片層面的產(chǎn)品主要是NPU產(chǎn)品Nova和推理芯片DeepEye、DeepEdge以及正在研發(fā)的DeepVerse和DeepXBot。

其中，Nova指的是NPU核心。DeepEye主要應(yīng)用于視覺識別場景，內(nèi)置了CNN（卷積神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)）加速引擎，算力為2TOPS。DeepEdge系列是基于Transformer模型的“升級版”，能應(yīng)用于視頻分析、邊緣計算、模型推理等場景，對應(yīng)宣稱算力為8-128TOPS。目前尚未推出的DeepVerse是面向云端大模型推理能力的產(chǎn)品，DeepXBot則主要是作為具身智能的“大腦平臺”應(yīng)用。

整體來看，云天勵飛的AI芯片落地目前還是以視覺識別場景為主，已經(jīng)推出的單卡算力較低，暫時較難直接用到現(xiàn)有的AI大模型推訓(xùn)體系中。

作為對比，云天勵飛DeepEdge10MAX是公司官網(wǎng)展示的系列最高端款，INT8算力為64TOPS。英偉達RTX 4090作為不少AI大模型廠商“不得已的湊活”款，大概是660TOPS（稠密）。（由于云天勵飛未標出稠密還是稀疏算力，大概換算公式是稀疏算力為稠密算力數(shù)值的兩倍，僅參考）

需要注意的是，云天勵飛AI芯片的通用性存在一定限制。由于公司AI芯片支持能力的上限是由芯片定制和指令集支持所決定，做不到類似于英偉達GPU的通用推理。這就意味著云天勵飛的AI芯片對應(yīng)落地的場景相對有限，整體產(chǎn)品更適合應(yīng)用于AI技術(shù)相對成熟和需求明確的場景落地。

整體來看，云天勵飛能夠提供比較基礎(chǔ)的邊緣計算和推理應(yīng)用需求的AI芯片，但市場這種基礎(chǔ)產(chǎn)品的需求量其實也不小。

在AI芯片領(lǐng)域，根據(jù)灼識咨詢報告，以2024年中國市場相關(guān)收入統(tǒng)計，云天勵飛的AI推理芯片排名第五，NPU驅(qū)動的AI推理芯片排名第二。

從招股書的注釋中推斷，在2024年中國市場AI推理芯片相關(guān)產(chǎn)品及服務(wù)供應(yīng)商排名的表中，公司A和B是英偉達和華為，公司C和D大概率是百度昆侖芯和沐曦。在另一張NPU市場排名的表中，公司E是寒武紀。

市場份額排名看似很高，但其含金量需要謹慎認知對待。

因為在無論是AI推理芯片還是NPU的名單里，市場已經(jīng)呈現(xiàn)巨頭占據(jù)絕大多數(shù)份額的局面。其中，無論是AI推理芯片還是NPU市場里，云天勵飛分別為0.3%和1.9%的市場占有率談不上存在太大優(yōu)勢。這只能說明，在巨頭分割完的市場里，玩家的相互競爭非常雜亂。

在此基礎(chǔ)上，還得考慮英偉達和華為走的都是通用且推訓(xùn)一體的路線，其市占率早已展現(xiàn)出了AI的規(guī)模化邏輯。畢竟，當下AI大模型的發(fā)展主線，無論是訓(xùn)練、用戶、開發(fā)生態(tài)、AI數(shù)據(jù)閉環(huán)、工程落地能力等一系列AI所需的最基礎(chǔ)能力，全部都嚴格遵循scaling law，并深度與公司的規(guī)模能力掛鉤。

誠然按照灼識咨詢報告顯示，未來AI推理芯片和NPU將是一個龐大的市場。中國AI推理芯片相關(guān)產(chǎn)品及服務(wù)行業(yè)，預(yù)計于2024年至2029年將以53.4%的復(fù)合年增長率增長，2029年行業(yè)空間將達到人民幣13830億元；NPU在AI推理芯片中的滲透率預(yù)計將達到28.6%。

但現(xiàn)在的云天勵飛只是初步驗證了其AI芯片的可用性階段，并計劃推出面對更多AI應(yīng)用場景的產(chǎn)品，如AI服務(wù)器、具身智能等，來補齊產(chǎn)品序列的空缺。

距離成為真正的市場領(lǐng)先者，云天勵飛還需要相當努力。

消費級業(yè)務(wù)兜底

企業(yè)級業(yè)務(wù)存單一客戶風險

實現(xiàn)AI芯片領(lǐng)先的目標或許長遠，但云天勵飛“等得起”。

一般來說，科技公司剛起步的時候最艱難的就是商業(yè)化。但云天勵飛倒是不怎么愁業(yè)績。按照三大板塊業(yè)務(wù)劃分，云天勵飛的消費級和企業(yè)級的業(yè)績都相當有保證。

按收入占比劃分，當前云天勵飛的收入主要由企業(yè)級和消費級業(yè)務(wù)構(gòu)成，兩者合計占比接近90%，并逐漸取代了云天勵飛最初實現(xiàn)商業(yè)化的行業(yè)級業(yè)務(wù)。

這兩塊業(yè)務(wù)的營收怎么來的？

消費級業(yè)務(wù)大半是買來的。2024年，云天勵飛收購并表了一家主要做無線藍牙音頻解決方案，集合藍牙模塊、方案研發(fā)、生產(chǎn)供應(yīng)和銷售以及客戶服務(wù)為一體的公司——岍丞技術(shù)。從行業(yè)地位上說，岍丞技術(shù)實力還是比較強大的。根據(jù)公司官網(wǎng)介紹，岍丞技術(shù)是上海恒玄科技有限公司（BES）的第三方合作伙伴。恒玄主業(yè)是做SoC芯片的，涉及領(lǐng)域包含音頻和AI眼鏡等產(chǎn)品，出貨基本覆蓋市面所有消費者熟悉的智能硬件廠商。

所以在云天勵飛的財務(wù)報表上看到，2024年公司才單獨將消費級業(yè)務(wù)單列出來。由于岍丞技術(shù)的2024年營收只披露到前三個月，以一季度收入（0.75億）簡單乘4計算年度收入的話，我們可以預(yù)估岍丞技術(shù)在2024年大概率帶來了2億以上的營收。同時，根據(jù)云天勵飛后續(xù)對賭協(xié)議要求，岍丞技術(shù)預(yù)計將在今年取得4.2億收入，2026年為5.1億收入。

雖然，出貨消費級芯片“小模塊”帶來的毛利率只有十幾個點，不怎么“掙錢”，算是拉低了云天勵飛整體毛利率水平。但這部分，也算是比較堅實可靠的業(yè)績來源。

另一邊的企業(yè)級業(yè)務(wù)，則非常富有想象力。

一方面因為，企業(yè)級業(yè)務(wù)是云天勵飛未來最主要的發(fā)展方向。同時，從拆分的盈利質(zhì)量看，企業(yè)級業(yè)務(wù)能為云天勵飛帶來接近50%的毛利率。

關(guān)于這部分業(yè)務(wù)具體出貨做什么，云天勵飛并未解釋。但我們能知道的是，這部分的營收一半由單一大客戶貢獻。作為佐證，在2024年的前五大客戶中，客戶K買了1.1億的算力服務(wù)，占整個業(yè)務(wù)收入占比的44%。2025年一季度，客戶K基本上承包了所有的營收。

查詢公司訂單，結(jié)合披露信息，不難看出客戶K是2024年與云天勵飛簽署了《AI算力運營合作框架協(xié)議》的德元方惠。

根據(jù)協(xié)議要求，云天勵飛將向德元方惠提供約4000PFLOPS的AI訓(xùn)練及推理異構(gòu)算力服務(wù)，服務(wù)期限為36個月，預(yù)計三年內(nèi)形成約16億元的收入。算下來，按照已經(jīng)披露的營收看，云天勵飛還有14億左右收入有待釋放。對應(yīng)算下來，這將是一筆不小的利潤。

總體看下來，起碼在2027年之前，云天勵飛不怎么需要擔心業(yè)績的問題。可以安心地做好研發(fā)，探索適合AI領(lǐng)域如何大規(guī)模落地AI推理芯片，與沐曦、摩爾線程等同樣是今年沖刺上市的玩家共同爭奪市場。

畢竟，從硬件設(shè)計技術(shù)來說，云天勵飛還是有一些優(yōu)勢的。

例如云天勵飛的芯片采取了D2D（die-to-die 芯片對接芯片） chiplet。該技術(shù)屬于先進封裝技術(shù)，可以理解是將存儲芯片直接“粘”在計算芯片上。對比傳統(tǒng)的分離式架構(gòu)，D2D方案相當于芯片之間的信息無縫傳輸，突破AI推理存在的帶寬限制。這就是云天勵飛主張的“算力積木”方案，整體思路有點像是英偉達主張把芯片“做大”的B200 GPU方案。

“如果說訓(xùn)練芯片是AI時代的‘發(fā)電廠’，那么推理芯片就是‘電網(wǎng)’。一座城市只需幾座發(fā)電廠，但用電設(shè)備卻數(shù)以億計。”

誠如陳寧所說，AI推理芯片未來會帶來無比龐大的需求。在AI落地的時代，云天勵飛有足夠時間期待一個AI推理芯片普及落地的故事。